Het aandeel Aalberts krijgt vandaag aardig op zijn donder. De koers keldert op het moment van schrijven met 14% en het slechtste nieuws is dat deze daling volledig terecht is. De industrieel dienstverlener rekent op krimp en stelt zijn winstverwachting voor het gehele boekjaar 2025 fors neerwaarts bij. Hoewel een deel van de oorzaak ligt bij de tegenzittende conjunctuur, zien we ons genoodzaakt om het koersdoel stevig te verlagen.

Margeverwachting fors omlaag, doelstellingen 2026 uit zicht

Dat het om een pittige winstwaarschuwing gaat, blijkt uit de nieuwe outlook die Aalberts voor dit jaar afgeeft. Waar het bedrijf eerder nog rekende op een stabiele omzet, gaat het nu uit van krimp. Het meest zorgelijk is echter de margeverwachting. Voor 2025 rekent het management nu op een EBITA-marge van 13% tot 14%. Ter vergelijking: bij de publicatie van de jaarcijfers in februari ging het nog uit van een marge die stijgt tot boven het gerealiseerde niveau van 15% in 2024. De margedoelstelling van 16% tot 18% in 2026 raakt daarmee ver uit zicht.

Winstwaarschuwing Aalberts geen totale verrassing

Als extreme verrassing komt deze winstwaarschuwing overigens ook weer niet. In onze vorige analyse gaven we namelijk al aan dat we grote twijfels hadden over de haalbaarheid van de margedoelstelling die voor 2026 werd afgegeven. Tijdens de conference call gaf CEO Stéphane Simonetta al de nodige hints voor mogelijke tegenvallers. Als een Franse directeur regelmatig roept

there is still some work to do

, dan kunnen wij de eerstvolgende winstwaarschuwing al bijna opschrijven. Dit vormde voor ons destijds aanleiding om het aandeel Aalberts

van de kooplijst te schrappen

. Tevens

namen we afscheid van onze volledige positie in de StockWatch aandelenportefeuille

, met als reden dat er betere kansen waren op de beurs.

Ongunstige marktomstandigheden

Aalberts wijt zijn prestaties (in het persbericht durven ze het woord

zwakke

er niet eens voor te zetten) aan de moeilijke marktomstandigheden in de automotive sector en semicon segment. Dit is wat ons betreft deels een valide argument. De industrieel dienstverlener is een belangrijke toeleverancier van ASML. Nu de chipgigant uit Veldhoven voorzichtiger is geworden over 2026 is het niet zo vreemd dat het minder precisie-apparatuur van Aalberts afneemt. Daarnaast heeft de automotive sector het in Europa lastig. Dit geldt in het bijzonder voor de Duitse en Franse industrie. Het probleem is alleen dat Aalberts al langer onvoldoende groeit. Ook in de jaren waarin de conjunctuur wel gunstig is. Het is dus niet terecht dat het management de tegenvallende prestaties volledig blijft afschuiven op zaken als importheffingen en geopolitieke onzekerheid. Het enige lichtpuntje is dat er voorzichtige groei zichtbaar is bij de divisie

Buildings

en dat is de belangrijkste divisie van Aalberts. [caption id="attachment_36134" align="alignnone" width="1200"]

Resultaten Aalberts H1 2025[/caption]

Koersdoel Aalberts omlaag van €36 naar €26

Desondanks zien wij ons genoodzaakt om onze winstverwachting voor 2025 met 14% neerwaarts bij te stellen. Onze kasstroomtaxaties gaan zelfs met 15% omlaag. Qua omzet valt de verlaging nog enigszins mee, maar dit komt vooral door de overname van Paulo Products Company in mei dit jaar. Deze acquisitie draagt voor €105 miljoen bij aan de omzet. Nadeel is wel dat de netto schuld hierdoor is opgelopen van €597 miljoen tot €971 miljoen. Dit in combinatie met een lager bedrijfsresultaat leidt tot een verdubbeling van de Net Debt/EBITDA ratio tot 1,6. Voor een cyclisch bedrijf als Aalberts is dit te hoog en daarom verwachten wij dat er volgend jaar een einde wordt gemaakt aan het aandeleninkoopprogramma. Omdat we in 2026 rekenen op een herstel van de chipindustrie gaan wij volgend jaar uit van een gedeeltelijk herstel van de marges. Feit blijft dat onze taxatie van 14,0% ruim onder de door Aalberts afgegeven doelstelling van 16%-18% ligt. De lagere taxaties, hogere kapitaalmarktrente en opgelopen volatiliteit van het aandeel Aalberts leiden tot een forse neerwaartse bijstelling van het koersdoel. Deze gaat omlaag van €36 naar €26. Het nieuwe koersdoel is gebaseerd op een pittig jaarlijks vereist rendement van 12,7%.

Aalberts	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
Omzet (€ mln)	3.324	3.149	3.100	3.250	3.400
Ebita (€ mln)	521,0	471,0	412,0	455,0	493,0
Ebitamarge	15,7%	15,0%	13,3%	14,0%	14,5%
Vrije kasstroom (€ mln)	280,1	229,0	192,8	212,9	230,7
Cash flow yield	6,5%	6,0%	6,5%	7,2%	7,9%
Nettowinst (before amortization, € mln)	373,4	344,5	296,6	327,6	355
Winst per aandeel (€)	3,37	3,12	2,74	3,02	3,33
K/W	11,7	11,0	10,0	9,0	8,2
Netto schuld (€ mln)	583,0	597,0	971,0	882,0	780,0
Netto schuldratio	0,9	0,9	1,6	1,3	1,1
Dividend per aandeel (€)	1,13	1,13	1,13	1,15	1,20
Dividend yield	2,9%	3,3%	4,1%	4,2%	4,4%
Aandeleninkoop	0,0	0,0	75,0	0,0	0,0
Buyback yield	0,0%	0,0%	2,5%	0,0%	0,0%
Shareholders yield	2,9%	3,3%	6,7%	4,2%	4,4%

Taxaties Stockwatch Beleggersdesk ** Vrije kasstroom valt in onze tabel lager uit dan in de rapportage van Aalberts. Dit is omdat de industrieel dienstverlener de rentelasten en belastinguitgaven (ten onrechte) niet van de vrije kasstroom heeft afgetrokken.

Aalberts momenteel geen interessante belegging

Aalberts is als toeleverancier van ASML en met zijn activiteiten op het gebied van het verduurzamen van woningen op papier goed gepositioneerd om de komende jaren te groeien. Het probleem is alleen dat het er de laatste jaren maar niet uit wil komen. Ook de verlaagde outlook voor 2025 wijst op opnieuw een verloren jaar. Het aandeel Aalberts kent een optisch lage waardering van 10 keer de getaxeerde winst over boekjaar 2025, maar houdt daarbij rekening dat de vrije kasstroom van dit bedrijf structureel onder de nettowinst uitvalt. Op basis van toekomstige kasstromen valt het wel mee hoe aantrekkelijk de industrieel dienstverlener is geprijsd. En zoals u weet zijn toekomstige kasstromen bij StockWatch leidend voor de waardebepaling van een onderneming. Sterker nog: ons koersdoel ligt 5% onder de huidige beurskoers van €27,25. Dit in combinatie met het zeer zwakke koersmomentum - het aandeel is de afgelopen zes maanden met liefst 20% gedaald in een stijgende markt - maakt dat onze rating dichterbij een Sell dan een Buy komt. Al met al is een sobere Hold-rating op zijn plaats.

Disclaimer: Niels Koerts heeft geen positie in AalbertsDit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.

Pijnlijke winstwaarschuwing van Aalberts

Verder lezen? Word nù Premium lid

Verder lezen?
Word nù Premium lid