Headlines:
- Certificaten sinds mijn aankoop in januari met 52% in koers gestegen
- Totaalrendement 63% dankzij dividenduitkering
- Rentebaten pieken in 2023 door dalende ECB-rente
- Dividend van €4,07 voor de lange termijn niet houdbaar
- Resterende positie van circa 2,5% in de beleggingsportefeuille
Waar de gemiddelde certificaathouder zich nog afvraagt, waarom hij/zij in hemelsnaam meer dan €80 voor een certificaat heeft betaald, had ik de luxe om in januari in te stappen voor een gemiddelde prijs van circa €21.
Ik had hiervoor drie argumenten: de historisch lage waardering van 4,5 keer de verwachte winst, een forse verhoging van het dividend en de mogelijkheid dat Triodos een beursnotering zou overwegen.
Beursgang Triodos op komst
Het wonder geschiedde: Triodos verhoogde zijn dividend met 30% naar €4,07 per certificaat, wat ten opzichte van mijn aankoopkoers een dividendrendement van bijna 20% betekende. Daarnaast kondigde de bank begin mei aan binnen een jaar naar de beurs van Amsterdam te gaan.
63% rendement op Triodos
Dit heeft de koers van de Triodos Certificaten goed gedaan, zo stegen de certificaten sinds mijn aankoop met 52%. Tel hier het dividend van €2,84 per certificaat bij op en er resteert een totaalrendement van 63%.
Rentedaling belangrijkste risico
Toch staan niet alle seinen op groen bij Triodos. De ECB verlaagde afgelopen week de rente met 25 basispunten en het is de verwachting dat de beleidsrente op middellange termijn verder neerwaarts wordt bijgesteld. Voor een matig renderende bank is het hoge dividendrendement daardoor op lange termijn niet houdbaar.
Tel hierbij op dat er nog schadeclaims lopen tegen Triodos als gevolg van het geklapte handelssysteem in 2020. De certificaathouders die voor de coronapandemie positie hadden in het bedrijf, voelen zich misleid.
Het is lastig om het schadebedrag voor Triodos te taxeren, maar Bank Degroof rekent op een jaarlijkse schadepost van €6,5 in de periode 2024-2026. Dit is circa 8% van de jaarwinst.
Discount gerechtvaardigd
Deze risico’s omtrent schadeclaims dienen tot uiting te komen in de waardering van Triodos. Ik waardeer Triodos tegen een multiple van 6,2 keer de verwachte winst over boekjaar 2024 (€5,72). Dit betekent een korting van 10% tot 15% ten opzichte van de mediane waardering van bankaandelen en een fair value van €35.
Resterende positie van 2,5% in de beleggingsportefeuille
Hoewel dit een opwaarts potentieel van 9% betekent ten opzichte van de huidige koers van €32, besloot ik om mijn positie in Triodos terug te brengen van 5,8% tot 2,5%. Dit is omdat Triodos het hoogste risicoprofiel kent en een dusdanig grote positie niet verantwoord is.
Daar komt bij dat er nog meer interessante beleggingen zijn onder de financials. Met name bij de verzekeraars liggen kansen. Een deel van deze transactie zal in een Nederlandse verzekeraar worden herbelegd. Hierover later meer.
Disclaimer: Niels Koerts heeft een long positie in TriodosDit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
